心连心化肥买入评级 目标2.9港元-凯发娱乐官网

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心连心化肥买入评级 目标2.9港元
发布时间:2013-05-02 点击次数:1313 字号:t|t


        公司一季度业绩再超市场预期:13 年一季度公司业绩再次超市场预期,尽管今年一季度尿素市场售价表现平稳,而甲醇、复合肥等产品售价较去年同期略有下滑,但因煤价亦较同期明显回落,且公司在成本控制方面出色,故一季度各业务毛利率明显提升,业绩极为靓丽。公司近年来业绩一直保持稳步增长的趋势,即使在因罕见干旱造成春耕旺季行情惨淡的 2010 年,公司的净利润仍然保持了良好的增长。我们认为这主要得益于管理层良好的市场判断力。

        从各产品销售价格和销量来看,13 年 1 季度各产品同比跌涨互现,量价变动并非盈利大增的主因,业绩大幅提升的主要原因为成本下降拉动各产品毛利率显著提升,一季度尿素业务毛利率高达 28.7%,同比提升 10%,甲醇和复合肥业务毛利率同比也分别提升 11.5%和 4.5%。

        长期发展战略明确,流动性问题逐步缓解:公司第四条生产线 13 年 3 季度即将投产,而新疆项目 15 年将贡献 50 万吨尿素产能,未来业绩有望加速释放。随着新加坡部分股东将股票转至香港,困扰公司股价表现的流动性问题正逐步得到解决。

        重申“买入”评级,维持目标价及盈利预测:我们预计 13-15 年公司净利润分别为 3.36 亿、4.32 亿、6.27 亿,eps 分别为 0.29 元、0.37 元、0.53 元(股本考虑 cb,按 11.76 亿股计算),给予 13 年 8 倍 pe,对应 6 个月目标价2.9 港元。