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维持中国心连心化肥持有评级
发布时间:2012-08-01 点击次数:1201 字号:t|t

        中国心连心化肥(1866.hk)半年业绩大增,但化肥市场后市下行压力较大

        公司公告半年业绩,2012年上半年收入20.31亿人民币,同比增长13%;整体毛利率18%,同比上升6个百分点;净利润1.75亿元,同比增长254%; 金色香江点评

        公司主营产品尿素(占收入62.3%)的平均售价约为2226元/吨,同比增长约13%;而公司主要原料无烟煤(占生产成本约60%)的价格年初以来已经下跌约15%左右。尿素的毛利率由去年的13.5%提高到23.5%。

        我们认为化肥行业的景气在下半年下行的概率较大,上半年尿素价格的大幅上涨是销售旺季(3-5月份)、国际尿素价格大涨(从400美元/吨涨到600美元/吨)且高于国内售价推动出口、无烟煤价格在1-3月份维持高位等因素的综合影响的结果,然后面对无烟煤价格持续下跌、国际尿素价格高位回落、进入销售淡季(除了冬小麦的小旺季外,三四季度大多是淡季)等形式,我们认为尿素的景气下半年下行的概率较大,售价有可能跌至2000元/吨甚至以下水平。

   公司正在建设第四和第五厂房,明后年相继投产,且新厂房的生产成本将显著降低,建议关注短期业绩机会,同时维持“持有”评级。