郭家耀:化肥价回升 心连心估值偏低-凯发娱乐官网

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郭家耀:化肥价回升 心连心估值偏低
发布时间:2012-05-09 点击次数:1096 字号:t|t

      国际尿素价格上涨,主要受美国玉米种植面积明显增长,带动尿素需求上升,内地尿素净出口量减少,令供求情紧张。今年第1 季中国尿素净出口量大幅减少81.1%,为2004 年以来最低水平。其他主要尿素出口国埃及、俄罗斯装置检修,亦减少尿素供应。

      甲醇销量增利润率改善

      山东为内地尿素主要生产省份,2011 年产量占全国17.4%。2012 年第1 季度,山东尿素产量按年减少12.2%,带动今年以来内地尿素价格持续上涨,涨幅超过17%,今年4 月份内地尿素月度均价达到每吨2,300 元(人民币?下同),为历史最高水平。天然气价格未来几个月有可能上调,从而推升尿素生产成本,进一步推高尿素价格。同时7 月份将进入化肥出口淡季,由于每吨2,100 元的出口基准价不含关税,或将推动尿素出口增加,国内尿素价格有望继续维持在高位。

      受惠尿素价格持续上涨

      中国心连心化肥(1866)今年第1 季实现收入增长17.3%至9.94 亿元,核心净利润更大幅增长近1.5 倍至5,290 万元。公司主要产品尿素、甲醇及复合肥的平均售价分别提高10%、2%及13%。甲醇销量为5.5 万吨,同比增长69%,复合肥8 万吨,增长37%。尿素则下跌6%至31.3万吨,因厂房检修停产10 天影响。甲醇销量增加是由于利润率改善所致,复合肥销量增长则有赖销售网络扩大。

      公司综合毛利率较上年同期增加4 个百分点至14% , 其中尿素的毛利率由12% 上升至19%,甲醇的毛利率由-17%回升至-6%,复合肥的毛利率则由13%微降至12%。中央大力支持农业,促使尿素需求增加而导致平均销售价增加约10%。尽管电价上涨14%,但整体尿素成本仅上涨2%,主要由煤价下降及技术升级令生产效率提升带动。复合肥的毛利率略降,主要由于钾肥价格上涨导致销售成本上升14%,售价仅上涨13%。

      内地尿素市场受氮肥生产要素天然气源紧张影响,致使开工率显着下降,出现供应紧张现象,刺激尿素价格持续上涨。目前内地市场尿素价格已达每吨2,500 元,季度均价环比上升约8%,意味公司盈利能力仍有上升空间。市场预测公司今年利润可增长55%,目前预测市盈率仅6.5 倍,估值过分偏低。