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投资sun角度:心连心化肥要重点关注
发布时间:2011-01-04 点击次数:933 字号:t|t

        中央一直以来,投入不少资源,希望解决「三农」问题。然而,农业概念股去年表现却相当一般,尤其化肥生产商,像龙头中化化肥(00297),股价没有多大升幅。

        说穿了,化肥价格持续低迷,加上燃料价格高企,令市场对化肥类股份失去信心,但随二○一一年中央进一步加强化肥企业的监管,在生产规模、技术等要求提高,及化肥行业入门门坎大幅提升,预期汰弱留强的生态环境下,对大型化肥企业相对有利,行业走到黎明前的黑暗,快将重见光明。

        在化肥股之中,投资者或许对心连心化肥(01866)比较陌生,公司在○七年六月在新加坡交易所上市,○九年底,才以介绍形式来港上市,公司是内地最大的煤基尿素及复合肥料生产商之一,由中国信息中心报告显示,○九年尿素年产能达125万吨,复合肥及甲醇分别60万吨及20万吨的生产力,是河南省尿素产能最高的企业,在中国煤基尿素生产商中,排名第四大。

        拥低运输成本之利

        目前,河南省是尿素产量最高的省份,占全国总产量一成,亦系中国最大尿素消费省份,占全国用量一成二。目前,内地除钾肥外,大部分化肥产品均处于供应过剩情况,全国尿素的生产设备使用率,大抵在八成水平。

        心连心有利之处,是和其他省份比较,区内尿素基本上达到产销平衡,心连心六成产品在河南省内销售,享有低运输成本之利,而且,股东之一中化肥承担两成产品销售,故在产品销售方面,心连心较其他地区对手有明显优势。

        另一点值得一提的是,就是心连心是煤基尿素生产商中,成本最低企业,较全国平均水平低一成三,在生产设备更新及拥有较高效率,使得公司耗能水平相对较低,一吨尿素平均消耗637公斤煤,较同业平均低两成以上,而且,生产基地与全国主要煤炭供应区山东省地理位置接近,连同运输成本后,燃煤占生产成本比例相对较低。

        为提升行业集中度,减低恶性竞争及对环境的破坏。市场预料,中央年内会就化肥行业,提出更多节能及减染污的规范措施,中小型生产商难免陆续被市场淘汰,为把握今次机遇,心连心最近取得接近20亿元人民币信贷额度,用于发展第四厂房之用,预计二○一三年投产,届时尿素年产能将由125万吨提升至200万吨,复合肥及甲醇生产规模,也将提升至100万吨及30万吨,销售收入预期达60亿元的煤化工企业,管理层的目标,是把心连心打造成全国盈利能力最强的大型化肥企业。

        盈利将可重拾增长

        回顾去年头九个月,销量的上升,加上甲醇平均售价向上,首三季收入录得两成六的增长,至21.28亿元(人民币.下同),纯利1.26亿元,增长64.6%。

        内地近月粮食价格急升,加上石油及天然气价格上升,尿素价格在去年十月开始有见底回升象,相信甲醇之后,占总销售额超过六成的尿素,去年第三、四季之后,毛利率今年将会更快地从谷底回升,推动业绩复苏。经历○八年及○九年的低迷,心连心业绩跌至谷底,纯利得8,894万元及2.33亿元,加起来大约只及○七年高峰期6.4亿元的一半,随产品价格回升及新增产能释放,一一年及一二年的业绩,可望有脱胎换骨的表现。